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601018横店影视调研简报:草根调研后看渠道下沉效果

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  横店影视调研简报:草根调研后看渠道下沉效果

  种别:公司 钻研机构:国海证券株式会社 钻研员:谭倩

  院线渠道下沉看四线城市现状2017年12月在贺岁与春节档催化下,我们主推了横店影视(603103),主要基于渠道下沉后带来的增量票房市场。2018年9月我们进行了一次短期四线城市草根调研。本次我们拔取的是中国安徽省中部偏南的某四线城市,占地面积1472平方公里,2016年人口75.6万,整年常住人口21.11万人。位于安徽中部偏南的合肥安庆北部城市。该地区以印刷包装、机器制造、塑料加工、家纺服装、农副产品深加工为主导的上盛行业。2016年5月与横店影视正式签约,成为该地区首个巨幕影院。横店影视在招股书显示截至2017年6月,安徽省地区拥有17家横店影视旗下影院,合计取得票房5442万元,仅次于浙江、江苏、河南省。

  片子匆匆进法鼓励并支持县级以上扶植影院,2018上半年片子票房数据验证三四线以26.7%助力票房增长《中华人夷易近共和国片子匆匆进法》于2016年11月7日宣布,2017年3月1日实施,此中,第五条以及三十九条指出县级以上地方人夷易近政府根据当地实际环境将片子财产成长纳入本级国夷易近经济和社会成长筹划,同时,县级以上地方人夷易近政府该当按照国家有关规定,有效保障片子院用地需求,积极盘活现有片子院用地资本,支持片子院扶植和改造。以安徽为例,截至2017年安徽拥有61个县级市,此中,横店影视已建立17家,若假设“一县一影院”,横店影视占安徽省县级以上城市影院比例27.87%,仍有44个影院待建空间,即72.13%。

  我们再上一篇票房总结申报中也指出,2018年1-6月票房取得299.6亿元(不含办事费),同比增添18%,此中,一、二线城市票房分手为54.38/120.05亿元,同比增添分手为9%/15%,三、四线城市票房分手为48.97/74.36亿元,同比增添21%/31%;合计来看,一、二线合计取得174.89亿元,同比增添12.7%,占总票房比例从2017年的60.68%下降至2018年的58.37%,下降2.3个百分点;三、四线合计取得123.33亿元,同比增添26.71%,三四线影院渠道下沉拉动票房增长。

  线上票务平台的“票补”之路海内片子的收集售票被不雅众所打仗是从2010年的《阿凡达》开始,2010年海内影院的售票系统并未开放接口给第三方,移动支付也尚未遍及,低价团购券成为购票主要要领之一。2013年在线票务渗透率22.3%,2014年在线票务平台进入烧钱补贴争夺用户(形成早期9.9元片子票),2015年在线票务平台渗透率达到78.5%,在线票务平台与影院相助的形式初始阶段主如果保量包销,即在线票务平台允诺在一个光阴段内赞助影院卖出固定金额的片子票,进而与影院杀青经久相助。线上购票平台的票补行径直接利好的是培植了增量不雅影群众。据易不雅数据显示2017年第3季度片子在线票务市场竞争出现“两强争霸”格局,猫眼微影与淘票票的市场份额分手为52.50%和34.44%,据猫眼招股书数据601018显示,2015-2017年猫眼娱乐贩卖及营销开支分手为15.21、10.28、14.20亿元,2018上半年为11.46亿元,据阿里影业于2018年7月宣布的年度申报数据显示,截至2018年3月31日15个月公司贩卖及市场用度达32.23亿元,因为市场用度增添进而公司归属于所有者吃亏16.586亿元,出现双寡头格局。针对票务平台的市场的新规有望近期推出,对付平台方、院线方、发行制片方以及不雅众的影响程度轻重,需等待正式文件出台。

  盈利猜测和投资评级:保持买入评级作为夷易近营院线的头部企业,一方面公司在一二线城市影院结构的同时加强三四线影院扶植,2013-2015年公司四五线城市的资产联络型影院票房收入复合增长率分分手为82.75%、88.77%。我们觉得2018年是中国片子(600977)行业的紧张一年,国产内容从量到质的提升显着(从《湄公河行动》到《厉害了,我的国》,从《后来的我们》到《我不是药神》均引起社会正面反馈较多)。内容端看,上映影片能否成为爆款,取决多种身分,但核心是片子内容引起不雅众共鸣;渠道端看,伴随渠道下沉至三四五线城市(纵不雅2018年上半年片子票房增长,此中三、四线城市票房的增长幅度较大年夜,分手为21%和30%),也有望拉动2018年票房增长。我们估计公司2018-2020年归母净利润为3.97亿元、4.95亿元、6.23亿元,对应EPS分手为0.88元、1.09元、1.38元,以9月14日收盘价对应PE分手为25.9倍/20.8倍/16.5倍,我们觉得受益整体片子市场的苏醒与质量提升,近期因为暑假档未呈现爆款跨越去年去年同期片子,以及外部关于票补新政等内外因影响较多,我们看到从片子匆匆进法的颁布以来,自上而下,片子财产是国家文化扶植紧张财产,我们觉得公司未来三四线城市院线票房仍将增量市场以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间,保持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒 体竞争的风险;优质影片提供的风险;片子票房不急预期的风险;影院运营不及预期的风险;营业快速扩大带来的治理风险。

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